东吴基金：防御配置应对石油危机
来源：东吴基金
时间：2008-07-08 16:00:57 我要评论
总体而言，70 年代的石油危机对日本和韩国经济都造成了不小的冲击，首先表现为物价水平，其次表现为GDP的快速下滑。日本在第一次石油危机期间，工业企业利润率大幅度下降;由此引发了其后的产业结构调整，大力发展知识密集型产业，减少资源、能源的消耗，成功抵御了第二次石油危机的冲击。
我们认为，目前中国的所处的环境和日本当年十分一致，因此对于日本当年经济的研究对于我们的宏观经济和投资配置都有重要的作用。从工业化进程，原油需求量，GDP 增长速度来看，日本的情况和目前中国相当的一致。日本经济在1974 年也受到了明显冲击，结束了六七十年代的高速增长，GDP 当年出现大幅负增长，达-1.23%。日本虽然经济实现了工业化，但是，单位能耗较大，对能源进口的依赖大，抵御外部冲击的能力弱，导致日本经济受到第一次石油危机的冲击较大。
在经历了从经济发展模式到政策制定指向的两次转型以后，日本经济在第二次石油危机时的表现大大优于美国等其他发达国家。经济结构的轻质化，降低了对进口能源的依赖度，由成本推动产生的通货膨胀率得到有效控制。未来中国可能面临的情景有点类似于七八十年代的日本和韩国。即：世界性的滞胀;但本国经济处于高速发展阶段。在滞胀情况下，应该超配现金和防御行业。股票和债券资产都面临缩水的风险。
而从行业来看，在其经济波动最大的第一次石油危机中，只有电力、燃气和水以及交通通信行业保持了增长的稳定。而金融保险、采掘业、建筑业等都出现明显的下滑，产值都出现负增长。 我们在资产配置中将对上述行业予以关注。
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